Jo Michell y V/A
Actualmente, todos los países enfrentan la amenaza sin precedentes de una crisis de salud simultánea y global, recesión económica y colapso financiero. Pero a diferencia de las naciones ricas, los países emergentes y en desarrollo (DEC) carecen de la autonomía política necesaria para enfrentar estas crisis. La jerarquía monetaria global coloca a los DEC en la periferia de los mercados financieros globales, exponiéndolos a paradas repentinas causadas por desencadenantes como la crisis COVID-19.
La Reserva Federal de los Estados Unidos anunció que prestaría hasta USD 60 mil millones a los bancos centrales de México, Brasil, Corea del Sur y Singapur. Pero esto no es suficiente. Se necesitan controles de capital inmediatos, coordinados por el FMI, para evitar desastres financieros.
En una crisis financiera global, hay una prisa por mantener activos líquidos denominados en monedas seguras, especialmente dólares estadounidenses. Esto permite a los países ricos responder a las crisis con las herramientas fiscales y monetarias necesarias. Lo contrario es cierto para los DEC.
Desde el estallido de la crisis de COVID-19, los inversores internacionales han retirado grandes sumas de los activos de DEC, lo que ha llevado a una depreciación dramática de la moneda, especialmente para aquellos expuestos a la caída de los precios de los productos básicos.
Durante la última década, la amplia liquidez global impulsada por los bancos centrales de los países ricos, junto con la demanda sostenida de activos líquidos, ha llevado a enormes flujos de inversión de crédito y capital en los DEC, donde los mercados de bonos y acciones crecieron de aproximadamente 15 billones a 33 billones de dólares estadounidenses, entre 2008 y 2019 .
Las ‘economías de frontera’ y las corporaciones DEC han emitido volúmenes sustanciales de deuda en moneda extranjera. Con el estímulo del G20, los DEC abrieron sus mercados de bonos en moneda nacional a inversores internacionales. En lo que se ha denominado la segunda fase de liquidez global., los nuevos instrumentos e instituciones financieras, como los fondos internacionales y los fondos cotizados en bolsa (ETF), han permitido una fácil negociación global de los activos de DEC, consolidando la ilusión de liquidez.
Los DEC ahora se enfrentan a una parada repentina a medida que las condiciones de liquidez global se endurecen y los inversores huyen del riesgo: la exposición a los DEC sigue siendo una estrategia de alto riesgo / alto rendimiento, que se liquidará en tiempos de crisis. En consecuencia, los DEC enfrentan un ajuste macroeconómico severo precisamente en el momento en que todas las herramientas disponibles deben usarse para contrarrestar la crisis de salud pública presentada por COVID-19.
Algunos países pueden verse obligados a endurecer la política monetaria en un intento por retener el acceso al dólar estadounidense. , mientras que la acción fiscal puede verse limitada por el miedo a perder el acceso a los mercados mundiales. Es poco probable que las reservas de divisas proporcionen un amortiguador suficiente en todos los países
Esto tendría profundas consecuencias para la economía global: los DEC, tanto en el G20 como más allá, ahora son mucho más importantes para el crecimiento global y los mercados que hace una década. El fracaso de un gran prestatario soberano o cuasisoberano podría provocar un contagio significativo.
Hay una necesidad urgente de medidas para evitar que esta crisis alcance proporciones catastróficas en los DEC. A pesar de los llamados a la acción de larga data, todavía no existe un prestamista internacional de último recurso. Los únicos instrumentos disponibles actualmente son los préstamos del FMI y las líneas de intercambio de divisas (FX) entre bancos centrales. Los préstamos del FMI suelen imponer ajustes fiscales, lo que sería desastroso en las condiciones actuales.
La Reserva Federal de los Estados Unidos está lista para proporcionar dólares estadounidenses a un puñado de los principales bancos centrales: entre los DEC, solo México puede acceder a las líneas de intercambio de la Reserva Federal y del Tesoro de los Estados Unidos bajo las disposiciones del TLCAN, y Corea del Sur y Brasilacaban de reabrir sus arreglos. Pero estos acuerdos ad-hoc excluyen una gran proporción de la necesidad de liquidez en dólares de los DEC.
Hacemos un llamado a la acción decisiva para restringir los flujos financieros que actualmente transmiten la crisis a los EM. Deben introducirse controles de capital para reducir el aumento de los flujos de salida, reducir la falta de liquidez provocada por las ventas masivas en los mercados de DEC y detener las caídas en los precios de las monedas y los activos. La implementación debe ser coordinada por el FMI para evitar el estigma y prevenir el contagio.
Las líneas de intercambio de divisas deben extenderse para incluir más DEC, a fin de garantizar el acceso a dólares estadounidenses. Finalmente, coincidimos con los recientes llamamientos para una mayor provisión de liquidez por parte del FMI utilizando derechos especiales de giro (DEG) , pero esto debe llevarse a cabo sin la imposición de un ajuste fiscal procíclico.
La crisis que se desarrolla es una de las más graves en la historia económica. Debemos asegurarnos de que los gobiernos puedan hacer todo lo posible para proteger a sus ciudadanos. En nuestra economía globalmente integrada, se necesita una acción coordinada para minimizar las restricciones impuestas externamente a los países en desarrollo y emergentes, ya que enfrentan la triple amenaza de pandemia, recesión y crisis financiera.
*Signatarios organizadores: Nelson Barbosa, Escuela de Economía de Sao Paulo; Richard Kozul-Wright, UNCTAD; Kevin Gallagher, Universidad de Boston; Jayati Ghosh, Universidad Jawaharlal Nehru; Stephany Griffith-Jones y Adam Tooze, Universidad de Columbia; Bruno Bonizzi, Universidad de Hertfordshire; Daniela Gabor y Jo Michell, UWE Bristol; Annina Kaltenbrunner, Universidad de Leeds; Jeff Powell, Universidad de Greenwich. Siguen las firmas de decenas de signatarios
